联飞翔董事长郑淑芬：用开放心态做公众公司
                             
                       作者：王颖春 来源：中国证券报·中证网      2014-07-02 09:41  查看原文地址




新三板探营
本报记者 王颖春
    作为新三板股权最为分散、交投最为活跃的挂牌公司之一，联飞翔（430037）创始人兼董事长郑淑芬对做公司有着自己独到的理解：她认为，联飞翔之所以交投活跃，最重要的原因就是股东人数和股权结构，这是联飞翔的优势所在。既然选择在新三板挂牌，就应当让联飞翔成为真正意义上的公众公司。从观念上，破除家族企业原有禁锢，以开放心态，接纳更多股东，为公司募集更多发展资金。
    郑淑芬在接受中国证券报记者专访时表示，联飞翔挂牌以来1亿元的股权融资，帮助公司完成了从研发到生产的转型，目前联飞翔正在积极准备做市转让，未来也将积极参与竞价转让。公司已将锂电池业务主体鼎能开源公司拆分出去，并打算在新三板挂牌。从长期来看，环保节能滤清器和长效低碳润滑油，仍是联飞翔业绩增长的双引擎。


亿融资完成技工贸转型
    中国证券报：当时公司在什么情况下，选择在新三板挂牌的？挂牌以来将近1亿元的股权融资，对公司发展起到了怎样的作用？
    郑淑芬：联飞翔最早成立时，做的是IT行业，但后来随着中关村一条街的改造，我们的客户大部分转型了，我们也开始转型进行新材料研发。到2007年年初，正是公司基础研究转化为产品的关键时期，那时公司非常缺钱，公司规模也从最初的100多人不断瘦身到了16人。此时恰巧中关村向园区内的高新技术企业推荐新三板，我们便从那时走上了新三板融资之路。我还记得挂牌那年年初财务指标，联飞翔销售额不过200万元，利润不过9万元。
    在联飞翔挂牌之初，公司只有研发，没有生产。可以说正是因为挂牌后的三轮融资，使公司完成了技术向产品的转化，解决了技术产业化过程的资金需求，河北固安和湖北随州两个生产基地得以建成，使公司完成了技工贸一体化的转变。
    中国证券报：据我统计，公司三轮股权融资PE分别为22倍、39倍和13倍，上述PE波动与公司所处行业发展和公司自身情况存在怎样的联系？
郑淑芬：第一轮定增22倍市盈率是在2010年3月完成的，增发时正值经济危机，且公司刚挂牌不久，这种情况下有22倍的市盈率已经很不错了。第二轮定增于2011年1月完成，市盈率约39倍。当时公司已建完河北生产基地，生产和销售都开始释放，业务初具规模，公司进入快速成长期，并受到投资者广泛关注，所以市盈率较高。第三轮定增市盈率只有13倍，这是去年新三板扩容后，先行先试对核心团队增资扩股，经过公示等程序认定了22名核心团队人员，有股权激励的意思在里面，所以价格确定时主要参考了当期的每股净资产。
    中国证券报：我注意到，参与公司定增的企业多为实业公司，较少专业股权投资机构，请问公司在定增中是如何寻找潜在投资者的？
    郑淑芬：前两轮定向增发，基本上是主办券商寻找新的投资者，由于我们增发时间较早，那时新三板还没有太多专业投资机构关注。现在联飞翔股东中已有52家机构投资人，一部分是通过定向增发进来的，还有一部分是通过二级市场进来的。他们中一部分是通过公司信息披露而选择性投资的。近两年随着新三板扩容已经有越来越多的专业投资机构关注这个板块，也有找到我们的，但因没有做对外定增，所以很多专业投资机构没有机会进来。


交投活跃得益于股权结构
    中国证券报：我注意到，与其他新三板挂牌公司不同，联飞翔股权结构比较分散，这样的股权结构，一方面使联飞翔成为新三板二级市场交投最为活跃的公司之一，另一方面也使公司在二级市场面临恶意收购，从而导致大股东控股权旁落的危险。
    郑淑芬：联飞翔二级市场交投活跃的重要原因，一是股东很多，有156名。二是股权分散，我个人持股不到12%，一致行动人加起来也就20%左右的股份。股东多股权分散，导致买卖需求就大。
    在这100多名股东中，包括刚刚第三轮融资进入的核心团队，有很多都是自创业一直跟了我很多年的人，我自己，包括我们现有的股东对我们的团队还是非常有信心的。而大部分投资人还期待转板，不希望实际控制人发生变化。还有一点需要强调的是，联飞翔从10万元起家，做到现在新三板上的公众公司，本身就是靠团队努力和大家的资源整合，我对这一点非常开放，如果有人比我能力更强，更能操这个盘，我也乐见其成。
    中国证券报：公司在保证投资者退出渠道上，是否有过系统考虑？
郑淑芬：那是肯定的，我们最早股东已经跟了我15年了，直至公司以39倍市盈率增发时也还在跟投。为了保证投资者利益，一方面我们会努力把公司做好，使公司价值不断提高，另一方面，我们也会不错过各种机会为投资者创造更多的退出渠道。新三板改扩容前，我们设想通过转板为投资者提供退出机制。新三板扩容后变成了全国中小企业股份转让系统，知名度明显提高，创新政策制度不断出台，为投资者提供了更多的退出渠道。随着公司不同发展阶段，我们希望为投资者创造不同的退出机制，供他们选择。
    目前联飞翔正考虑选择做市转让方式。选择做市，不但可以为投资者提供更好的退出渠道，也可以由市场给公司一个更加公允的估值。目前我们已经跟几家券商就做市的相关问题进行商谈。待竞价转让细则明确后，公司也将积极考虑竞价。今后有机会，也会考虑转板，让团队在不同的平台上得到更好锻炼，也为投资者提供更多的退出机制。
    中国证券报：公司近期是否还有定增计划？
    郑淑芬：引入做市商可能会通过定增，也可以转让一部分库存股。除此之外，随着河北和湖北基地的投产，联飞翔生产性投资已基本完成，短期内不会再大规模投资基建。公司将进入产能和市场的释放阶段，随着业务的不断扩大和大客户的不断增加，流动资金的需求量会不断增加，同时还有补充设备和场地的需求，现在主要通过债权融资来解决，不排除适时进行一轮小规模的定增以补充企业发展阶段的资金需求。


锂电池业务拟拆分挂牌
    中国证券报：2013年，尽管公司营收和净利润继续双增长，但应收账款也大幅增加，应收账款为什么处于高位？未来有何措施解决应收账款问题？
郑淑芬：2013年公司应收账款增加较多，主要是随着基地建成，公司具备了开拓前车市场和行业大客户的条件。前车市场结款期比较长，大约6个月才开始结款。而去年又是前车市场从试装到供货非常集中的一年。再加上润滑油项目上马，市场加速扩张，增加的大部分都是行业大客户，前期都有几个月的账期，双重因素叠加，所以应收账款增加较大。今后随着这部分市场释放，度过前期开拓阶段，后期账款会正常按月结算。今年上半年，联飞翔应收账款已平稳，这是企业发展过程中阶段性规律，不是大的问题。
    中国证券报：锂电池项目最新进展情况是？未来滤清器和润滑油业务该如何发展？
    郑淑芬：为使企业更加集中力量发展，今年五月份联飞翔已将锂电池项目从公司母体中拆分出去，20名投资者受让了联飞翔在该项目中的全部股份。因此，鼎能开源也具备了独立进入资本市场的资格，待时机成熟鼎能开源也可能考虑在新三板挂牌。
    在一定时期内联飞翔的主业将集中在把微米、纳米级新材料技术应用在滤清器和润滑油上，不断开发新产品，拓展新客户。在销售渠道上，我们的滤清器客户需要润滑油，润滑油经销商也可销售滤清器，所以在一段时间内，两项业务会并行发展。因为润滑油比滤清器市场价格高，更换或装车比例较大，所以未来从产值和销售额上，润滑油将逐步高于滤清器。在业务发展上，如果汽车行业增速较快，联飞翔会花更多精力在前车市场上，如果汽车行业增速饱和，则会放更多精力在后车市场。总之，这两个产品都是汽车的快速消费品，在相当长的时期内，市场的需求都是刚性的，我们会不断加强品牌建设，争取更大的市场份额。